admin 去年10月以来，恒生科技指数受多重因素影响出现下跌。近日，腾讯控股发布年报，但股价大幅下跌。市场担心主要互联网公司之间的人工智能竞争导致估值和盈利能力的不确定性。同时，从近期海外和内地的资金动向来看，既有逐步的资金撤离，也有长期的资金配置动作，下游区域多空势力的竞争日趋激烈。有人担心他们“花钱来替换用户”。 3月19日，恒生科技指数跌幅超过2%。互联网巨头腾讯控股发布2025年年报后，股价开始低位下跌。截至收盘，该股跌 6.81% 至每股 513 港元。据wind数据显示，腾讯控股当日成交量突破300亿港元，成交额突破300亿港元。交易量高企和下降的明显迹象。恒生科技指数自2025年10月以来一直下跌，这期间积累的机构投资者和个人投资者“抄底”的声音逐渐增多。春节假期前，互联网巨头发起“AI红包大战”后，恒生科技指数再次进入下行阶段。 Wind数据显示，截至3月19日，恒生科技指数今年以来已下跌逾9%。虽然该指数自3月初以来有所回升，但近期持续下跌，呈现出“三步一转”的震荡格局，短期力量市场仍在推动。从3月18日腾讯控股发布的年报数据来看，这个成绩还是令人满意的。公司2025年第四季度销售额为1943.71亿元，同比增长13%。 2025年全年销量预计7517.66亿元，比上年增长14%。业务方面，腾讯三大核心业务全面增长。此外，腾讯云首次实现大规模营收。然而，财报公布后，腾讯股价大幅下跌。腾讯董事长刘炽平表示，2025年腾讯将在新的人工智能产品上投资180亿元人民币，2026年至少投资180亿元人民币。他还表示，计划将这一金额增加一倍。相反，Signals Management 在财报电话会议期间加大对人工智能投资的努力引发了市场对该公司利润率压力的担忧。景顺长城基金国际投资部基金经理周寒英分析，由于人工智能的竞争，互联网企业进入了资产重度周期，面临现金流和盈利能力的压力。面对Byte这样的大型AI模型的竞争，市场正在质疑大型互联网公司的能力和投资，引发对估值波动和盈利不确定性的担忧。此外，社交媒体、游戏和广告等软件应用程序面临被大规模、快速迭代的人工智能模型集成或取代的风险。产品生命周期和评级越来越不稳定。软件运营服务和部分软件受到影响，引发“AI恐慌”。景顺长城基金另一位基金经理黄金表示，市场现在正在从猜测预期转向看盈利。然而，互联网巨头在AI领域投入大量资本，推出了“烧钱替代用户”的模式。实现之路仍不明确。市场担心资本支出的增加将进一步侵蚀近期收益。海外资金非常敏感。投资者需要记住的是，不同的基金有不同的竞争方式。关注香港科技界。作为典型的离岸市场，港股对全球地缘政治状况和流动性的变化非常敏感。对于外资，金帆表示，外部不确定性导致全球资金风险偏好下降，港股高贝塔值使其成为资金流出的“泄洪区”。中国银河证券数据显示，2月27日至3月13日期间，国际交易商持有港股价值减少约7000亿港元，反映出国际资金尤其是西方主动基金基于全球对冲和补充美元流动性的需要，选择逐步退出港股市场。然而，不少金融机构却持相反观点。我们相信香港股市有潜力成为国际资金的避风港。与此同时，地缘政治冲突的影响也愈演愈烈。中东资金迫切需要寻找避风港。另一方面，油价上涨可能将日本等市场推入进口通胀和经济增长放缓的滞胀困境，或者可能导致资本从这些市场撤出。 “不少外资机构在配置资产时，会根据地区和整体市场进行划分配置。中国市场与日韩等亚太市场占据同一资金池。随着近期日韩股市大幅波动，预计配置资金将大量涌入香港股市。”一家大型上市机构香港子公司的一位官员表示。此外，华泰证券调查发现，今年以来，部分境外投资者重点关注日本、韩国市场，同时对冲香港市场。港股尤其是恒生科技指数仍承压并积累了大量空头头寸。近期，日韩市场大幅波动，杠杆基金寻求降温。过去两周，部分空头头寸陆续平仓，市场观望。内部资本起着压舱石的作用。近期，南向资金在港股市场的“纠缠”仓位有所增加。 3月19日，南向基金净买入金额达261.9亿港元，为今年以来第二大单日净买入金额。总体来看，今年前两个月，南向资金继续维持净流入态势，净流入规模有所加大，2月份情况更为恶化。 3月份以来，南下资金流向因市场波动较大而出现波动，净购净售大量交替。截至3月19日，南向基金3月以来净买入总额达590亿港元。除3月19日外，3月9日还出现了大资金集中抄底的现象。当天，南向基金创下今年以来单日净流入纪录，达到372.13亿港元。但3月5日至17日出现基金大额净抛售，短期竞争加剧。据中国银河证券统计，近期内地基金在南向操作市值中的占比略有上升。这一增持趋势表明南向底部在本次调整期间对市场起到了拖累作用。值得注意的是，香港科技ETF份额持续增长，市场并不缺乏加仓能力。 Wind数据显示，截至3月18日，追踪恒生科技指数的ETF上月净流入167.76亿元，相比恒生中国互联网科技指数。追踪互联网50指数和恒生港股通科技主题指数的ETF净流入分别为25.84亿元、22.96亿元和11.87亿元。追踪南向科技指数和南向互联网指数的ETF均出现不同程度的净流出。 。金黄表示，虽然部分交易基金因短期地域不确定性和企业盈利前景问题而逐渐降低风险敞口，但香港科技ETF规模持续增长，表明投资周期较长的配置基金正在利用估值调整进行调整。这种短期谨慎和长期规划的结构是健康的，意味着市场的定价能力正在慢慢发生变化。一旦相关公司业绩得到验证或地缘政治局势好转，初期现金储备将得到快速补充，并有利于新的流动性注入泰特。永盈基金基金经理朱克凡表示，外围地缘政治动荡导致避险情绪升温，对香港股票科技板块近期表现构成一定压力。但理性而言，地理因素与科技行业发展相关性较低，科技板块有望继续引领结构性市场。研发和营销的早期投资可以推动收入和利润增长，2026 年可能是初创公司实现可观利润的关键一年。
（编辑：关关）